Standard Chartered iniciou cobertura da Ethena e fixou alvo de US$2 para o ENA até 2028, contra US$0,26 hoje. A aposta é em expansão do USDe para US$40 bi, novas receitas e recompras que reforçam demanda.

O Standard Chartered iniciou a cobertura da Ethena e estabeleceu um alvo de US$ 2 para o token ENA até o fim de 2028, uma projeção que representaria uma valorização de cerca de 669% em relação aos aproximadamente US$ 0,26 em que o ativo estava negociado nesta quarta-feira (30). A tese do banco combina expansão da oferta do dólar sintético USDe, diversificação de fontes de rendimento e um mecanismo de recompras que liga o crescimento do negócio à demanda pelo token.

O relatório parte da expectativa de que a oferta em circulação da USDe, atualmente em cerca de US$ 4,9 bilhões, suba para US$ 40 bilhões até o fim de 2028, mais de oito vezes o volume atual. Para Geoff Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, a Ethena atua em três mercados com potencial de crescimento: stablecoins, derivativos perpétuos e ativos tokenizados.

A USDe difere de stablecoins tradicionais como USDT e USDC ao não depender apenas de reservas em dinheiro ou títulos públicos para manter a paridade com o dólar. A Ethena combina posições compradas em ativos e vendidas em derivativos para reduzir a exposição ao preço e busca rendimento por múltiplas fontes, o que, na visão do banco, permite escalabilidade maior se o mercado recompensar stablecoins que também geram retorno.

O relatório aponta que a Ethena é hoje o quarto maior emissor de stablecoins, atrás de Tether, Circle e Sky, e ocupa a segunda posição entre emissores que oferecem rendimento. Esse segmento representa hoje cerca de 5% do mercado total de stablecoins, mas pode crescer conforme investidores buscarem ativos digitais com retorno.

Uma mudança relevante na estrutura da receita da USDe motivou parte do otimismo. No início, grande parte do retorno vinha do basis trade entre mercado à vista e contratos futuros ou perpétuos. Com a queda das taxas em derivativos, a Ethena passou a buscar alternativas, incluindo ativos do mundo real tokenizados, DeFi, empréstimos institucionais, stablecoins líquidas e operações de arbitragem envolvendo ações e commodities. A empresa também incorporou ações tokenizadas, usando bStocks da Binance como parte dos ativos à vista, e emprega posições em futuros perpétuos para neutralizar exposição ao preço.

Outra frente tem sido expansão do crédito institucional e parcerias para estruturas de empréstimos garantidos destinadas a investidores institucionais. Para o banco, a diversificação é crucial para permitir que a USDe aumente a escala sem depender apenas das condições do mercado de derivativos cripto.

Na economia do próprio token ENA, a Ethena aprovou mudança para direcionar 95% da receita líquida de negócios ligados à marca para recompras programáticas de ENA quando determinados níveis de oferta da USDe forem alcançados. O Standard Chartered calcula que, se a oferta da USDe chegar a US$ 40 bilhões em 2028 e o ENA permanecer no preço atual, o volume anualizado de recompras equivaleria a aproximadamente 23% do valor de mercado em circulação do token.

Para que essas recompras sejam sustentáveis, o preço do token ENA terá que subir, afirmou o banco em relatório.
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O banco avalia que esse percentual de recompras é alto demais para se sustentar sem valorização do token, e cita como referência mecanismos semelhantes que passaram a equivaler a cerca de 3% a 4% ao ano do valor dos tokens em outros projetos, e que tiveram impacto no preço. O relatório também destaca parceria anunciada em junho com a gestora Janus Henderson, que revelou posição em ENA e planos para desenvolver produtos regulados relacionados ao token e à USDe.

O Standard Chartered alerta para riscos importantes: uma expansão menor que a esperada de stablecoins que oferecem rendimento e uma desaceleração do mercado de ativos do mundo real tokenizados podem enfraquecer a tese. O alvo de US$ 2 é, portanto, uma projeção baseada em um cenário de forte expansão da USDe e do mercado de tokenização, e não uma garantia de valorização.

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Fonte: Portal do Bitcoin